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中远海能(600026)一季报业绩同比增长;受益于原油市场博弈,公司盈利高弹性

2020-05-13 16:45:28来源:华泰证券  

一季报业绩同比增长;受益于原油市场博弈,公司盈利高弹性中远海能 发布一季报业绩:营业收入40.7亿元,同比增长5.7%;归母净利润6.3亿元,...

一季报业绩同比增长;受益于原油市场博弈,公司盈利高弹性

中远海能 发布一季报业绩:营业收入40.7亿元,同比增长5.7%;归母净利润6.3亿元,同比增长46.9%,业绩同比增长主要受益于油轮市场运费大幅上涨。自3月起,受OPEC+石油价格战影响,国际油轮市场运费大幅上涨并维持高位,我们相应上调对全年运费均值假设,对应2020年盈利预测上调62%至53.7亿元,维持对2021/2022年盈利预测(2020E/2021E/2022E EPS1.13/0.77/0.82元);基于1.50x-1.56x2020E PB,上调目标价区间至11.49-11.95元,重申“买入”。

大连油运于1月31日被解除制裁,公司经营情况已全面恢复

公司全资子公司大连油运于2019年9月25日至2020年1月31日被美国财政部列入制裁清单,公司旗下部分船舶运力受到经营限制,影响今年1月经营情况。自1月31日起,美国解除对大连油运制裁,公司旗下受限运力已全面恢复。

OPEC+石油价格战驱动运费大幅大涨并维持高位

自3月以来,受OPEC+石油价格战驱动,油轮运费大幅上涨并维持高位。其中,1月1日至4月30日VLCC中东至中国航线运费均值同比大幅上涨306%至9.9万美金/天。虽然新冠疫情导致今年全球石油消费需求下降,但原油期货升水同时推升囤油意愿和额外VLCC浮舱需求。因此,我们预计二季度油运运费仍有望维持高位。公司业绩受即期市场影响直接,盈利弹性大。截至2020年3月31日,公司共计拥有和控制油轮150艘,其中52艘为VLCC船舶。我们预计,VLCC运费每上涨1万美元,公司每个月将增加净利润约1.1亿元,对应年化净利润增加13.3亿元。

2020年业绩大幅上调,主因运费水平超预期

截至4月30日,VLCC一年期租租金水平为6.0万美金/天。油轮市场运费波动剧烈,受全球原油产量、VLCC浮舱需求以及地缘政治等多重因素影响。我们最新2020年盈利预测基于全年VLCC运费均值6.0万美金/天的假设(对应当前一年期租租金水平,前值采用4.5万美金/天),预计公司2020年归母净利润53.7亿元。

上调目标价至11.49-11.95元,重申“买入”

受益于油运行业景气上行和公司ROE提升,我们上调估值倍数至1.50x-1.56x2020E PB(公司历史三年PB均值0.9x+5个标准差,2020EBVPS7.66元,前值采用1.20x-1.30x2020E PB),对应目标价区间11.49-11.95元(前值为8.90-9.60元)。

责任编辑:hnmd003

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