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累库进程逐渐放缓 市场风险没有解除 豆油反弹难以持续

2020-03-12 16:36:14来源:期货日报  

新冠肺炎疫情打乱了春节后豆油去库存进程,需求冰冻但产出不减,令豆油库存迅速回升至近140万吨高位,打压盘面大幅回落。随着国内疫情逐渐

新冠肺炎疫情打乱了春节后豆油去库存进程,需求“冰冻”但产出不减,令豆油库存迅速回升至近140万吨高位,打压盘面大幅回落。随着国内疫情逐渐好转,需求回升及产出减少,令豆油库存增势显著放缓,但反弹昙花一现,全球疫情蔓延及原油大跌带来的宏观利空再度给予重创。

3月10日,豆油迎来超跌后的反弹,但预计反弹难持续。从宏观层面来看,当前原油价格下跌风险仍未解除,沙特与俄罗斯关系未有缓和迹象,随着尼日利亚计划跟进增产,不排除原油继续下挫的可能。基本面改善不敌宏观利空,预计短期豆油延续弱势。

累库进程逐渐放缓

疫情打乱了豆油的去库存进程,令其库存从90万吨下方迅速升至近140万吨。由于上游压榨企业承担了保供应的任务,在国内疫情未得到有效控制前,复工优先度远高于产业链中下游的贸易商及终端。豆油需求被“冰冻”而产出不减,开启快速累库进程。

随着国内疫情逐渐得到控制,各地开始有序复工,餐饮油脂需求开始恢复,大豆周度压榨量的下滑形成进一步助攻,豆油增库存速度明显放缓。截至3月6日,国内豆油商业库存为139.955万吨,较上周的134.42万吨增加5.54万吨,较前一周14.64万吨的增幅收窄。

图为豆油商业库存

因2月国内大豆到港不足,前期压榨维持高位,令油厂大豆库存持续消耗,沿海大豆库存降至288万吨历史低位。部分油厂因缺豆或豆油胀库,在2月底至4月初陆续启动停机、减产或检修计划,预计近两周大豆压榨进一步降至154万吨、142万吨,将令豆油产出进一步缩减。随着下游补库需求逐渐启动,供应减少及需求回暖将令豆油累库进程相应放缓,对其盘面表现略有提振。

市场风险没有解除

虽然国内疫情已经得到很好控制,但海外疫情却继续呈现暴发趋势,对全球油脂需求的影响仍在发酵。截至北京时间3月10日12时,除中国外,109个国家和地区已经累计确诊32555例病例,日本、韩国、美国、伊朗及欧洲的感染人数不断攀升,意大利已经开始着手对全国进行封锁。雪上加霜的是,因担忧疫情冲击原油需求,上周OPEC+商讨减产事宜,但随着减产协议破裂,沙特、俄罗斯开启“斗气”模式。3月9日,在新冠肺炎疫情全球持续蔓延、产油国未能达成减产协议的背景下,原油一度大跌逾30%,商品市场遭遇“黑色星期一”,油脂全线跌停。

虽然3月10日原油及油脂迎来超跌后的反弹,但当前原油下跌的风险仍未解除,仍可能对豆油形成进一步拖累。沙特大幅调降其原油价格,并扬言4月开启增产,意欲通过打压油价将俄罗斯逼回谈判桌。不过,,俄罗斯能源部长称,油市表现处于可控范围,国内有足够的资金储备以应对可预见的油价波动,令矛盾向不可控范围发展的风险增大。然而,随着尼日利亚等国计划跟进增产,原油继续回落的可能性较大。

综合以上分析,在宏观风险尚未出尽的背景下,国内豆油基本面新增利好杯水车薪,或仍需消化掉宏观利空后方能有发挥空间,预计短期豆油延续偏弱走势,可关注豆油2005合约下方5250元/吨一线的支撑。不过,随着宏观利空不断兑现,豆油底部也将逐渐清晰,再度探底后做多机会将逐渐显现,建议继续等待时机。

责任编辑:hnmd003

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